A股被指劫贫济富

三大因素助推巨额融资

万得资讯数据显示，2010年Ａ股市场ＩＰＯ、增发以及配股融资的规模均创历史新高，分别为4921.31亿元、3492.68亿元和1438.22亿元，总融资金额达到9852.21亿元，远超2007年7985.82亿元的融资纪录。特别是今年上市的农业银行，首发募资金额高达685.29亿元，创下A股有史以来单家公司融资额之最。

对于今年A股融资全球第一，董登新认为有以下三方面因素：“首先，新股发行体制改革后，提升了市场的融资功能，在一定程度上提升了人气和信心；其次，有利于中小板和创业板在起步初期快速扩容；再次，目前国人投资渠道较为单一。在楼市调控力度加大，债市没有吸引力，负利率持续的情况下，炒股尤其是炒新股，成为中国投资者的单项选择。”

新股三高不一定是坏事

今年11月以来，A股IPO更是不断挑战着投资者的心理底线。11月29日，星河生物发行市盈率为138倍；12月27日，新研股份高达150.82倍的发行市盈率再次震撼市场。

在董登新看来，“三高”是中国股市有信心、有人气、有热度的铁证，并不一定是坏事。“这种现象对实体经济尤其是民营企业的大发展功不可没，尤其是在流动性泛滥及加息的条件下，通过IPO可将游资或热钱导入实体经济，从而缓解市场过度投机行为。”

董登新认为，“三高”并非源自新股发行体制的市场化本身，而是来自以下三方面原因：“首先，退市制度形同虚设，二级市场缺乏有效的淘汰机制，致使垃圾股投机猖獗，直接推高了一级市场的新股发行定价；其次，场外市场缺位，无法有效分流场内市场的排队压力，企业上市的排队时间成本及机会成本猛增；此外，与成熟股市相比，A股市盈率水平总体偏高，唯有超级大盘股的市盈率与境外发达市场对接，中小盘股及垃圾股的市盈率长期居高不下。综上，中国股市的涨跌幅与发达股市显然不可同日而语。”

明年市场仍将高位震荡

在董登新看来，明年宏观经济形势依然严峻，春节前大幅加息的预期较强，预计全年A股将保持高位震荡走势，运行区间2500点至3500点，投资者仍应忽略大盘指数，关注个股行情。“在经济转型、产业升级的大背景下，明年新增贷款极有可能仍会维持7万亿水平。因此，2011年中国宏观经济政策的主基调仍是控制物价，化解通胀危机。此外，明年是"十二五"规划实施的头一年，意味着GDP崇拜时代终结，后期应更多关注经济增长质量而非速度，那些外延式、粗放型、总量扩张的模式将走到尽头，相关行业个股将受影响。”

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